十九大報(bào)告指出，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已由高速增長(zhǎng)階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段。值此新時(shí)代的開(kāi)局之際，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的新韌性正在凸顯。根據(jù)2018年1月18日公布的數(shù)據(jù)，從單季表現(xiàn)看，四季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)同比增速維持于6.8% ，增長(zhǎng)底線依然穩(wěn)固。從全年表現(xiàn)看，2017年中國(guó)經(jīng)濟(jì)同比增速反彈至6.9%，超出2016年末市場(chǎng)預(yù)期。
我們認(rèn)為，不同以往，這一新韌性并非依賴需求側(cè)刺激的政策托底，而是源于供給側(cè)改革的紅利釋放。憑借新韌性，新時(shí)代的宏觀政策搭配有望加速推進(jìn)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換，為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展創(chuàng)造新空間。
有鑒于此，我們預(yù)測(cè)，2018年中國(guó)經(jīng)濟(jì)將穩(wěn)步實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)周期筑底，年度增速有望維持于6.9%。得益于平穩(wěn)的筑底進(jìn)程，消費(fèi)升級(jí)、智能制造和民生保障有望率先發(fā)力、漸成合力，構(gòu)成中國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的強(qiáng)勁引擎。
穩(wěn)健表現(xiàn)開(kāi)啟發(fā)展新時(shí)代。經(jīng)歷令人驚喜的超預(yù)期反彈之后，2017年中國(guó)經(jīng)濟(jì)完成平穩(wěn)收官。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，四季度國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)同比增長(zhǎng)6.8%，與三季度持平。從全年來(lái)看，2017年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)同比增長(zhǎng)6.9%，與我們11月份報(bào)告的預(yù)測(cè)值一致。
這一增長(zhǎng)表現(xiàn)較上年提振0.2個(gè)百分點(diǎn)，超出2016年末的市場(chǎng)預(yù)期，并且全年規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增速亦大幅提升0.6個(gè)百分點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)韌性強(qiáng)勁凸顯。綜合來(lái)看，正如我們此前報(bào)告所判斷，2017年上半年的超預(yù)期反彈，不僅激活了中長(zhǎng)期投資和消費(fèi)偏好，更鞏固了供給側(cè)改革的政策定力，帶動(dòng)內(nèi)生增長(zhǎng)的超預(yù)期筑底。得益于此，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已具備堅(jiān)實(shí)的增長(zhǎng)新韌性，穩(wěn)健邁入高質(zhì)量發(fā)展的新時(shí)代。
改革紅利支撐增長(zhǎng)新韌性。本輪金融危機(jī)以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的舊韌性主要依靠需求側(cè)刺激的短期托底。與此不同，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)的新韌性則主要源于供給側(cè)改革的紅利釋放。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2017年，供給側(cè)改革紅利已在四個(gè)層面嶄露頭角。
第一，生產(chǎn)效率顯著提振。2017年全國(guó)工業(yè)產(chǎn)能利用率達(dá)到77.0%，升至5年以來(lái)峰值，而萬(wàn)元國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值能耗則同比下降3.7%。1-11月份規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)每百元主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的成本降至85.26元，較上年同期下降0.28元。
第二，消費(fèi)升級(jí)繼續(xù)發(fā)力。2017年最終消費(fèi)支出對(duì)GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率為58.8%，較資本形成總額高出26.7個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，消費(fèi)升級(jí)類商品已形成新增長(zhǎng)點(diǎn)，通訊器材、體育娛樂(lè)用品、化妝品類商品的同比增速分別高達(dá)11.7%、15.6%和13.5%。
第三，結(jié)構(gòu)調(diào)整漸入佳境。2017年第三產(chǎn)業(yè)增加值對(duì)GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率為58.8%，較上年多出1.3個(gè)百分點(diǎn)。全國(guó)服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增長(zhǎng)8.2%，增速較上年提升0.1個(gè)百分點(diǎn)。
第四，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)步伐提速。2017年，高技術(shù)制造業(yè)、裝備制造業(yè)投資分別同比增長(zhǎng)17.0%和8.6%，增速較上年提高2.8和4.2個(gè)百分點(diǎn)；與之相反，高耗能制造業(yè)投資同比下滑1.8%，反映出制造業(yè)的高端化發(fā)展動(dòng)力漸強(qiáng)，產(chǎn)能去舊育新進(jìn)程加快。
政策搭配培育經(jīng)濟(jì)新空間。以新韌性為基礎(chǔ)，2018年的宏觀政策將進(jìn)一步引導(dǎo)增長(zhǎng)重心從需求側(cè)轉(zhuǎn)向供給側(cè)，從要素驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，從總量增速轉(zhuǎn)向民生福利，著力培育中國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期反彈空間。
首先，穩(wěn)健中性的貨幣政策將長(zhǎng)期延續(xù)，保持“短期不松、長(zhǎng)期不緊”的特征。央行有望采取“上調(diào)市場(chǎng)利率+定向降準(zhǔn)”的政策搭配，一方面跟隨自然利率的上升，引導(dǎo)貨幣市場(chǎng)利率漸次有序上行，另一方面進(jìn)一步完善定向降準(zhǔn)政策，持續(xù)優(yōu)化信貸投放結(jié)構(gòu)，進(jìn)而與積極的財(cái)政政策形成合力，加大對(duì)精準(zhǔn)脫貧、鄉(xiāng)村振興等重點(diǎn)領(lǐng)域的政策支持。
其次，宏觀審慎監(jiān)管將維持強(qiáng)勢(shì)，金融領(lǐng)域“嚴(yán)監(jiān)管+去杠桿”的政策基調(diào)不會(huì)放松，影子銀行、資管市場(chǎng)和地方政府債務(wù)將是長(zhǎng)期監(jiān)管重點(diǎn)。
最后，供給側(cè)改革、環(huán)保監(jiān)管長(zhǎng)效化和“中國(guó)制造2025”將相互促進(jìn)，深化過(guò)剩產(chǎn)能和僵尸企業(yè)的出清，引導(dǎo)資源流向具備技術(shù)創(chuàng)新、規(guī)模經(jīng)濟(jì)、范圍經(jīng)濟(jì)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，加速產(chǎn)業(yè)升級(jí)和新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換。
有鑒于此，我們預(yù)測(cè)，2018年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將穩(wěn)步實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)周期筑底，年度增速有望維持于6.9%，消費(fèi)升級(jí)、智能制造和民生保障有望率先發(fā)力，引領(lǐng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展。立足于堅(jiān)實(shí)的基本面，2018年人民幣匯率將保持長(zhǎng)期穩(wěn)定趨勢(shì)，并圍繞中樞水平呈現(xiàn)有彈性的雙向波動(dòng)。人民幣兌美元匯率的中樞水平預(yù)計(jì)為6.40-6.45，雙向波動(dòng)的整體范圍預(yù)計(jì)為6.30-6.60。
關(guān)鍵詞：中國(guó)經(jīng)濟(jì),制造業(yè),消費(fèi)
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